作為鋰電池四大主材之一，重資產(chǎn)屬性最強(qiáng)且集中度較高的隔膜市場(chǎng)一直是較為賺錢的存在，頭部企業(yè)常年保持著超過(guò)40%，甚至50%左右的毛利率。近年來(lái)，隨著產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，隔膜價(jià)格降低。濕法隔膜價(jià)格去年整年下降約8%，2024年不到8個(gè)月，已經(jīng)下降了33%。鑫欏資訊高級(jí)研究員張金惠告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，這主要是設(shè)備降本和提效帶來(lái)的成本下降。同時(shí)，由于供過(guò)于求，企業(yè)在招標(biāo)中主動(dòng)降價(jià)，未來(lái)價(jià)格還將下行，有些企業(yè)可能要開始虧損。
隔膜技術(shù)壁壘相對(duì)較高，又有降價(jià)空間，市場(chǎng)拼殺十分直接。相比去年，頭部企業(yè)的盈利空間正在大幅縮窄。作為行業(yè)龍頭，恩捷股份(002812.SZ)已經(jīng)“亮劍”：以價(jià)換量搶市場(chǎng)。恩捷股份有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，恩捷股份從 2023 年3季度開始積極調(diào)整價(jià)格，并將繼續(xù)鞏固領(lǐng)先地位。相應(yīng)代價(jià)也很明顯，恩捷股份的毛利率在2024年一季度降到了19%，3個(gè)月減少了18.56個(gè)點(diǎn)。2024年，恩捷股份預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)降超7成，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。
隔膜淘汰賽已經(jīng)打響。在降價(jià)應(yīng)對(duì)的陽(yáng)謀之外，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求依然抱有增長(zhǎng)預(yù)期，如恩捷股份表示會(huì)加大研發(fā)力度，強(qiáng)化產(chǎn)品在海外市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，并認(rèn)為掌握高品質(zhì)涂布膜核心技術(shù)的企業(yè)更有發(fā)展前景。
價(jià)格下降幅度變大
過(guò)去幾年，隔膜行業(yè)常年保持40%-50%左右的毛利率，因此被認(rèn)為是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中比較容易賺錢的行業(yè)。2023年，伴隨著行業(yè)打響價(jià)格戰(zhàn)，隔膜的利潤(rùn)空間也在下降，但降幅并不如上游原材料和下游終端產(chǎn)品一樣慘烈。去年，濕法隔膜年初的價(jià)格為1.46元/平方米，上半年微降了0.03元，在11月底突降至1.35元/平方米，全年下降7.53%。
到今年，隔膜的價(jià)格已經(jīng)開始大滑坡。濕法隔膜年初為1.35元/平方米，整體降幅超過(guò)30%。具體來(lái)看，降價(jià)的幅度和頻率都在上升。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，濕法隔膜2月-3月價(jià)格為1.3元/平方米，4月1日降至1.2元后，于4月3日突然大降至0.9元，較前一日下降了0.3元。
產(chǎn)品價(jià)格的下降意味著盈利縮水，對(duì)于發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的頭部企業(yè)也不例外。去年，中國(guó)企業(yè)的隔膜出貨量達(dá)到176.9億平方米，占到全球的83%，受到的影響自然最為顯著。在2023年，“老大”恩捷股份的鋰電池隔膜銷量為62億平方米，“老二”星源材質(zhì)(300568.SZ)的隔膜出貨量25.29億平方米，兩者之和是出貨總量的半壁江山。兩家企業(yè)都是比較純粹的隔膜企業(yè)，9成以上的利潤(rùn)來(lái)自于隔膜產(chǎn)品。
其中，恩捷股份的毛利率從2022年上半年的50.02%一路走低，2023年末降至37.43%。在2024年一季度，又大降至18.87%，其凈利率也在多年來(lái)首次跌下兩位數(shù)，較去年末下降了15個(gè)百分點(diǎn)至6.75%。星源材質(zhì)的毛利率同樣呈現(xiàn)整體走低趨勢(shì)，從往年的接近50%跌至今年一季度的35.99%。
下游端一直保持著增長(zhǎng)，在出貨量提升的前提下，關(guān)鍵還是在于新增產(chǎn)能集中釋放，供過(guò)于求。以去年出貨量排名第10的滄海明珠(002108.SZ)為例，該公司在2021年迎來(lái)濕法隔膜業(yè)務(wù)的扭虧為盈，面對(duì)全球汽車加速電動(dòng)化的大好態(tài)勢(shì)，在2020年下半年需求爆發(fā)、供需緊張的背景下果斷選擇了新一輪擴(kuò)產(chǎn)，在原有的2.9億平方米產(chǎn)能上增加了2億平方米，并且已經(jīng)在今年7月全部投產(chǎn)。也是從2021年起，中國(guó)鋰電池隔膜的出貨量開始了飛速增長(zhǎng)，2021年增加了41.9億平方米，2022年增加了52.6億平方米，2023年增加了43.7億平方米，實(shí)現(xiàn)了3年6倍的速度。
對(duì)于企業(yè)毛利率的下降，張金惠認(rèn)為，在供過(guò)于求，大廠采用招標(biāo)，投標(biāo)企業(yè)主動(dòng)降價(jià)的形勢(shì)下，利潤(rùn)下降是正常的情況。此外，濕法隔膜價(jià)格下降也有成本下降的支撐，如設(shè)備方面的降本、大幅寬的隔膜產(chǎn)線帶來(lái)的生產(chǎn)效率提升。
業(yè)績(jī)超預(yù)期下滑
從去年出現(xiàn)價(jià)格下降的趨勢(shì)苗頭，到今年出現(xiàn)明顯的大降價(jià)，隔膜量利齊升的日子已經(jīng)不再，隔膜企業(yè)的淘汰賽已經(jīng)打響。雖然隔膜是鋰電材料中壁壘較高，格局較優(yōu)的環(huán)節(jié)，但會(huì)繼續(xù)降價(jià)的聲音已經(jīng)出現(xiàn)。
企業(yè)的壓力是顯而易見(jiàn)的。作為隔膜行業(yè)“一超多強(qiáng)”的“一超”，恩捷股份近日發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告出乎各大券商預(yù)期之外。2021年至2023年，恩捷股份的歸母凈利潤(rùn)分別是10.5億元、20.2億元和14.05億元。平均來(lái)看，不少券商給出的半年的業(yè)績(jī)預(yù)期在6億元-15億元上下。而恩捷股份預(yù)估今年上半年盈利為2.58億元-3.58億元，同比下降超7成。
對(duì)于上半年的業(yè)績(jī)變動(dòng)，恩捷股份在公告中提到的關(guān)鍵詞是價(jià)格下行，以及供需寬松、下游降本壓力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)背景。據(jù)券商測(cè)算，恩捷股份2021年上半年的單平盈利0.81元，而它2023年的隔膜單平凈利為0.47元/平米，第四季度為0.29元/平米，2024年第一季度為0.12元/平米。這一情況亦對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)價(jià)格的下降節(jié)奏。恩捷股份有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司積極應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)將繼續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，加大研發(fā)力度，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，加快海外市場(chǎng)開拓，改進(jìn)技術(shù)并改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
對(duì)于隔膜價(jià)格走勢(shì)，恩捷股份則表示，需要?jiǎng)討B(tài)地關(guān)注價(jià)格調(diào)整幅度，根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、供需情況和自身產(chǎn)能情況來(lái)評(píng)估。并認(rèn)為在2023年年底至今，整個(gè)供應(yīng)端的新增有效產(chǎn)能較少，也預(yù)計(jì)未來(lái)幾年海外需求將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，市場(chǎng)預(yù)期將好轉(zhuǎn)。
頭部企業(yè)壘高技術(shù)“護(hù)城河”
據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，中國(guó)隔膜行業(yè)CR10在2023年超過(guò)90%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。但頭部企業(yè)間盈利差距有所縮小，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍將異常激烈，預(yù)計(jì)2024年隔膜行業(yè)前10企業(yè)也將發(fā)生較大的變動(dòng)。以四川卓勤為例，其2023年的隔膜出貨量已經(jīng)超過(guò)1.5億平，美聯(lián)新材出貨量已經(jīng)超過(guò)1億平，康輝新材、長(zhǎng)陽(yáng)科技等企業(yè)的隔膜已經(jīng)逐步送樣并批量生產(chǎn)。
隔膜通常分為濕法隔膜和干法隔膜，濕法隔膜相較于干法隔膜更薄、孔隙率更高，因此受到動(dòng)力電池和高端消費(fèi)電池青睞，是當(dāng)下的主流類型。作為資金、技術(shù)密集型企業(yè)，隔膜是鋰電池四大主材中對(duì)資金需求最大的材料，券商測(cè)算主流廠商單條基膜產(chǎn)線固定資產(chǎn)投資額在2億元-2.5 億元。單線母卷年產(chǎn)量、良品率是基膜成本的關(guān)鍵因素，也是隔膜行業(yè)高毛利的來(lái)源，而它們高度依賴于企業(yè)的工藝水平和規(guī)模效應(yīng)。換句話說(shuō)，在價(jià)格戰(zhàn)中撐住并熬死對(duì)手和技術(shù)進(jìn)步不掉隊(duì)同樣重要。
如今，恩捷股份在加速搶占市場(chǎng)，試圖鞏固在“一超多強(qiáng)”中的龍頭地位。公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，恩捷股份在2023年第3季度開始調(diào)整價(jià)格鞏固市場(chǎng)份額，截至目前，其市場(chǎng)份額達(dá)50%以上。
同時(shí)，增厚技術(shù)壁壘亦是頭部企業(yè)鞏固市場(chǎng)地位的手段。恩捷股份認(rèn)為當(dāng)下廠商對(duì)鋰電池的安全性、續(xù)航能力和使用壽命等關(guān)鍵性能的要求日益嚴(yán)苛，優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)是隔膜企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
從具體產(chǎn)品來(lái)講，恩捷股份在推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向產(chǎn)品附加值更高的涂覆膜升級(jí)。通過(guò)在基膜上涂覆無(wú)機(jī)陶瓷材料、PVDF、芳綸等材料來(lái)提升鋰電池隔膜的抗穿刺和耐熱等性能。相較于單純的基膜，涂布膜更能滿足鋰電池對(duì)于安全性和使用壽命的需求，同時(shí)滿足輕薄化需求以提升提高鋰電池的能量密度和續(xù)航能力。
從當(dāng)下來(lái)看，值得注意的是供需格局改善仍需等待。不論是恩捷股份還是星源材質(zhì)，都在賣力拓展海外市場(chǎng)。海外市場(chǎng)不僅代表著更高、更多的利潤(rùn)也代表著中國(guó)新能源企業(yè)的全球?qū)嵙?。但是以歐美為主的海外市場(chǎng)還未上量，車企銷量增速放緩已是共識(shí)。張金惠表示，今年海外增量不及預(yù)期，材料出海還是要想明白賣給誰(shuí)，和頭部電池廠綁定才算安全。
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 記者胡雅文
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