摘要：12月28日，SOLARZOOM光伏億家在上海舉辦2016分布式光伏項目退出機制及資產(chǎn)證券化高端峰會。會上，光伏億家副總裁馬弋崴詳細闡述了分布式光伏項目退出機制的相關內(nèi)容，并對資產(chǎn)證券化進行了介紹。他認為通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式，可以幫助分布式光伏項目實施退出。
尊敬的各位來賓，各位同行，大家上午好!今天非常高興和大家討論一下分布式光伏項目退出機制和資產(chǎn)證券化之路的主題。
可能在座的各位首先會問一個問題——什么是分布式光伏的項目退出機制?其實指的是分布式光伏項目的出售和融資。我們通過分布式光伏的標準化體系，把分布式光伏從一個非標準化的，有較差的流動性，不被社會所認可的實體資產(chǎn)變成一個由金融機構、由用電企業(yè)、由全社會大眾認可的，具有較強的流動性，可以分拆的金融資產(chǎn)的全過程，我們把它叫做分布式光伏的項目退出。整個行業(yè)已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)感受到集中式電站的發(fā)展，經(jīng)過過去的三到四年已經(jīng)進入到尾聲時期。包括補貼的拖延、限電，包括電價在最近兩年大幅的下降，包括今年上半年到下半年以來新出現(xiàn)指標的缺口問題，都成為了我們集中式電站長期發(fā)展的制約因素。但我們認為，分布式光伏一定是成為未來光伏主要的發(fā)展方向，尤其是其中自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式。
我們說自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式有兩個主要的優(yōu)勢，第一個它能夠和用戶側的需求匹配，較少受到電網(wǎng)調(diào)度的制約和影響。第二個在用戶側實現(xiàn)平價上網(wǎng)，所以分布式光伏能夠以更快的速度進行平價上網(wǎng)。我們既相信分布式光伏會成為未來光伏發(fā)展最重要的一個發(fā)展方向，也認為在整個未來“十三五”，包括更長的長期，我們國家能源結構調(diào)整，尤其是朝著能源的安全性、經(jīng)濟性的方向發(fā)展過程中，分布式光伏一定會起到不可或缺的作用。
今天演講分為三個部分，第一個部分，我們首先討論一下分布式光伏行業(yè)的基本趨勢，尤其是站在今天的起點上，我們看到了自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式存在一些行業(yè)的痛點，目前為止發(fā)展還是比較緩慢的。第二個，看看用互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式，如何幫助分布式光伏實現(xiàn)退出，把分布式光伏從一個專有性的資產(chǎn)變成一個通用性資產(chǎn)的過程。第三個，展望一下未來，等到分布式光伏未來遍地開花的時候，我相信分布式光伏的融資一定會不斷的更新，在這樣的時間上，我們認為資產(chǎn)證券化可能是未來非常重要的組成部分。我們今天通過三個方面的討論，幫助大家梳理一下未來五年甚至更長的時間如何來發(fā)展分布式光伏。
分布式光伏行業(yè)的基本趨勢
不管是美國、德國還是日本這樣海外的光伏大國，他們的光伏市場發(fā)展戰(zhàn)略都離不開分布式。分布式光伏在這些國家的占比，少則40%，多的已經(jīng)到70%到80%的水平，中國可能相對來說比較低，中國的分布式可能要剔除到全額上網(wǎng)的分布式。我們看全球范圍有一個數(shù)據(jù)，就是我們?nèi)魏我粋€光伏大國在目前的時間點上集中式電站的發(fā)電量占到總體社會發(fā)電量的占比沒有一個國家超過2%的水平，但分布式的占比已經(jīng)到5%的水平了。其實分布式光伏有更強的優(yōu)勢，因為它優(yōu)先跟用戶側的需求作匹配，然后再余電上網(wǎng)。在“十三五”電力規(guī)劃里面，我們看到太陽能的發(fā)展從150GW下調(diào)到105個GW，但其中分布式的目標是60個GW，到2020年的保有量。我們可以從國際比較和國內(nèi)政策的方向來看，未來分布式光伏一定是中國光伏產(chǎn)業(yè)的趨勢。
我們來看為什么到目前為止，分布式光伏從2013年開始，到現(xiàn)在仍然沒有解決。我們看全額上網(wǎng)的屋頂分布式，其實它和地面的電站或者說全額上網(wǎng)的地面分布式?jīng)]有什么差異，同樣需要把這個電上到電網(wǎng)，然后傳輸?shù)接脩簦詴艿较揠姷挠绊?，同時它存在補貼供應的風險和標桿電價不斷下調(diào)的風險。那自發(fā)自用分布式，也就是未來可能成為中國主流的發(fā)展方向，成為分布式能源最核心的構成部分的問題在哪里?我們認為核心是主體屬性?？赡苄袠I(yè)內(nèi)大家討論得比較多的，是分布式光伏的屋頂可能會存在一些產(chǎn)權的問題，可能會存在屋頂生產(chǎn)力不足的問題，這些問題不是核心問題，核心是在于主體。主體分為三個方面，一個是屋頂業(yè)主，他們會非常擔心，給我投資分布式光伏電站的投資商，他們能不能保持25年的持續(xù)經(jīng)營能力?如果不能滿足這一點的話，他是非常質疑的，他非常擔心出現(xiàn)漏水、屋頂坍塌等問題。第二個從投資商的角度來說，必然也會擔心屋頂以下的用電企業(yè)，能不能維持比較好的產(chǎn)能利用率，保持比較高的用電水平。同時，如果說出現(xiàn)企業(yè)拒絕支付電費或者拖欠電費的話，對于自發(fā)自用分布式光伏70%的現(xiàn)金流來源于電費。當然銀行同時會擔心屋頂上房和屋頂下方的企業(yè)風險。
我們要改變這樣一個情況，就是從主體屬性的困境進行解圍。從行業(yè)內(nèi)的角度來看，我們可以把分布式光伏的核心痛點總結為兩點，一個是優(yōu)質的用電企業(yè)非常難以撬動，第二個金融機構的資金能不能良好的撬動。
我們來看，如果從兩個維度，一個是用電企業(yè)主體資質的維度，第二個投資商的資質維度。第一類是屋頂?shù)臉I(yè)主和用電企業(yè)以及投資商他們的主體水平都非常優(yōu)質的水平，一線的企業(yè)找了一線的投資商干了一個漂亮的光伏項目，但這些項目的數(shù)量非常少，不能支撐起“十三五”規(guī)劃下54個GW增量的水平。第二個用電企業(yè)資質比較優(yōu)秀，投資商卻一般，尤其是分布式光伏非常零散，對于地方、園區(qū)的關系要求比較高，所以大量的開發(fā)商手中資金并不是充裕，如果我們幫助開發(fā)商項目變現(xiàn)，同時幫助金融機構找到優(yōu)質用電主體的項目，這些項目至少在電改完成前三到五年內(nèi)是非常重要的增量。第三、第四部分用電企業(yè)本身的主體資質相對一般的情況下，在目前國內(nèi)的金融體系里面，這些項目不太可行。
我們的出路在何方?我們核心要解決用電企業(yè)對于投資商的主體問題。對于用電企業(yè)的主體問題，找出那些用電企業(yè)的主體非常優(yōu)質，它的財務報告非常健康的項目，重點和這樣一些業(yè)主進行溝通。但對于如何來保證投資商的主體呢?我們就要引入互聯(lián)網(wǎng)+平臺的模式，讓具有資金實力最強大的金融機構作為最終項目的終極兜底方，可以解決資金實力的問題，同時通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺，提供不僅金融機構認可，屋頂企業(yè)也認可的分布式光伏體系。通過這樣一個體系，把項目上的風險都解決掉。能夠讓用電企業(yè)安心的享受25年的清潔低成本的分布式的電力，這是未來核心的解決方案。
我們來看更長的一個時期，我們認為在未來三到五年內(nèi)，優(yōu)質的用電企業(yè)加上創(chuàng)新型的金融，加上分布式光伏體系，大概有40GW左右的空間。電改完成以后，分布式光伏可以參與電力交易，余電上網(wǎng)賣給周邊同一個電壓等級園區(qū)內(nèi)的相關用戶的，這個時候本身的用電企業(yè)如果自發(fā)自用比例下降，也不擔心，因為你賣給其他周圍鄰居的電價仍然是比較高的，可以保證分布式光伏投資項目的收益率。我們認為，所有的這些大的市場都會真正的啟動。根據(jù)我們的測算，大概是300到500GW的空間，一般性資質的用電企業(yè)，在2020年，整個“十三五”規(guī)劃提出了電改的方向，在這以后，會出現(xiàn)這部分的市場。到第三個階段，當光伏和存儲加在一起的時候，可以看到發(fā)生的變化，我們就能解決在時間上的錯配和波動性上錯配的問題。我們來測算一下，大概是6毛錢左右的綜合受電側的電價，這個電價是所有分布式能源要努力的目標。在2018年光伏行業(yè)能夠實現(xiàn)4毛錢一度電的成本，未來只要組件價格降30%，整個系統(tǒng)端有利潤的一定釋放。然后是存儲，我們可以看到有非常大的理由相信，在2020年能夠看到2毛錢一度電的成本，兩者相加的話，就可以實現(xiàn)綜合的6毛錢。在電價稍高的成分，就可以實現(xiàn)受電側的光伏上網(wǎng)。而且分布式能源，對于電網(wǎng)的安全性，對于戰(zhàn)時電力供給的連續(xù)性上有一個保障的作用。我們認為這是未來整個分布式能源最終的終極目標，把新能源汽車、充電樁等等全部組成起來，這就一個能源互聯(lián)網(wǎng)的大的戰(zhàn)略格局，這是我們在未來五年能夠看到的方向，到那時候分布式光伏的容量大概是1000GW，儲能的容量也要超過1000GW時。
如何通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式幫助分布式光伏實現(xiàn)退出?
那如何來實現(xiàn)?我們認為通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式，可以幫助分布式光伏項目退出。我們認為能源最終一定是要金融化的，這是我們未來的方向。由光伏億家為全行業(yè)提供服務，我們這個模式的核心是實現(xiàn)全面的風險控制，最終我們通過有效的風險控制，把分布式光伏資產(chǎn)從一個專有性的資產(chǎn)變成一個金融形資產(chǎn)的過程，叫互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式。包括四個方面，第一類的主體和第二類的主體，用電企業(yè)、屋頂業(yè)主、金融機構，這兩類主體最核心的關切點在于風險控制，他們會非常擔心所有和屋頂相關的安全性的問題，也包括我們的投資收益能不能達到預期，發(fā)電量能不能達到預期，這是這兩類的主體。我們通過全方位的風險控制，通過分布式光伏標準化體系，幫助屋頂業(yè)主，金融機構實現(xiàn)風險控制的目標。同時，我們有大量行業(yè)內(nèi)的項目開發(fā)商、投資商、建設商。我們希望看到54GW的裝機過程中，我們企業(yè)能夠獲得快速的成長，分布式能源替代傳統(tǒng)能源的企業(yè)當中，我們行業(yè)的企業(yè)能夠獲得較快的增長。
這是關于互聯(lián)網(wǎng)+平臺，最核心的是，當投資商已經(jīng)投資了分布式光伏電站項目以后，如何來獲得金融機構的認可，乃至獲得社會公眾的認可，把分布式光伏的資產(chǎn)變成可交易的資產(chǎn)，這是一個核心的內(nèi)容。只有通過標準化的建設，通過主體的嚴格審查，才能完成這樣一個過程。
我們也是呼吁整個行業(yè)，在未來非常長的時期內(nèi)，至少三到五年內(nèi)，將優(yōu)質的用電項目主體作為我們未來最主要的項目方向。可能行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)同仁在平時去做風控的時候，主要看的是一個技術上的屬性，這個屬性占到權重的80%、90%的部分。但金融機構來，光伏項目占到70%、80%的比重。由于我們視角發(fā)生的偏差，未來如果重點要發(fā)展分布式光伏，一定要主體屬性放在重要的位置，只有找到優(yōu)質的主體，才能使分布式光伏的資產(chǎn)變得更加可靠。
第二個，通過標準化體系，把整個風險降低。如何把主體屬性以及項目的風險，這兩方面的風險降到最低，這時候分布式光伏能夠做到標準化，通過互聯(lián)網(wǎng)的作用，使整個行業(yè)的信息更加透明，使這個行業(yè)健康的發(fā)展。
我們怎么樣實現(xiàn)分布式光伏的風險控制?我們認為用分布式光伏標準化體系，這個體系包括七個主要的組成部分，其中既包括了鑒證平臺和監(jiān)控平臺，這兩個主要是證據(jù)鏈的收集和全生命周期發(fā)電量的跟蹤，也包括我們了全面風控方法論。我們在事前會遇到哪些風險，在事后我們的發(fā)電量會因為什么發(fā)生波動。綜合保障保險，在今年630大會上，我們當時和中國最大的財產(chǎn)保險公司中國人保推出了分布式光伏的保險，可以對發(fā)電量損失25年期的有一個保障。
我們通過鑒證平臺和監(jiān)控平臺，可以在項目的建設期、運營期，可以時時的掌握項目的實際變化，遠程就可以在線上看到我們項目實際的情況。包括每天的發(fā)電量，包括每個月每個季度發(fā)電量的歸因和最終的現(xiàn)金流價格表現(xiàn)。
在風險分解歸因部分分為了五個方面，跟蹤我們的發(fā)電量是否符合模型中測算的水平。同時在每個月，對于整個分布式光伏的現(xiàn)金流進行一定的合算。
那么控制了風險，用電企業(yè)會交出我們的屋頂，愿意去建設分布式光伏。同時，對于金融機構而言，非常愿意提供項目的融資，使得分布式光伏這樣一個重資產(chǎn)的有了它的資金渠道。對于我們行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說，我們其實最看中的是如何實現(xiàn)價格變現(xiàn)，如何退出項目。這張圖給出了互聯(lián)網(wǎng)+平臺模式下分布式光伏項目退出方式。我們只要這個項目達到了一定的標準，都可以在達到標準的時候，金融機構對它進行一個收購。這時候有金融機構認可的分布式光伏資產(chǎn)，再去做資產(chǎn)證券化就會非常方便。
要達到哪些標準呢?其中最重要的是三點，第一點是用電企業(yè)的主體屬性，我們一定要尋找最優(yōu)質的用電企業(yè)來實施項目的開發(fā)。第二個，是項目的全方位的風險可控。我們通過分布式光伏標準化體系，對于整個項目建前建中建后的管理，就可以實現(xiàn)項目上風險把控。第三個，對于項目投資的AR，要求有9%的水平。不管在座的各位是項目開發(fā)商、投資商還是金融機構，或者說用電企業(yè)和建設商以及行業(yè)內(nèi)的供應商，都可以加入到我們的平臺，我們可以參與到互聯(lián)網(wǎng)的平臺，通過線上線下結合的方式，幫助大家實現(xiàn)各個環(huán)節(jié)鏈的價值。
分布式光伏未來前景廣闊
我們再來看一下未來，未來我們認為分布式光伏要能夠真正把分布式能源重要組成部分的替代火電，金融一定是非常重要的支持。通過資產(chǎn)證券化可以幫助分布式光伏，包括整個分布式能源有一個大的發(fā)展，要解決如何實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。其實資產(chǎn)證券化的定義，也是一種傳統(tǒng)的融資方式，這種融資方式核心點，和傳統(tǒng)的銀行融資或者說債券的融資、股票融資差異點在哪里?它是以未來現(xiàn)金流為基礎，而不僅以主體。有了資產(chǎn)證券化，不管是分布式光伏，還是分布式能源，還是更多新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，可以使金融的資金進入到實體，對于重資產(chǎn)的新興產(chǎn)業(yè)能夠有一個非常好的持續(xù)資金的供給。
我們國家的資產(chǎn)證券化，從2005年開始試點，到目前為止，大概是1.6萬億的發(fā)行量，存量大概是1萬億。目前從企業(yè)發(fā)行的債券加上銀行貸款加上股票市場的融資，主流的表內(nèi)融資大概是102萬億的水平，資產(chǎn)證券化只占到了1%的水平，所以未來會成長很快。在國外的話，資產(chǎn)證券化在美國已經(jīng)超過了10%的占比。
資產(chǎn)證券化，一類是銀監(jiān)會主導的，更多的是銀行發(fā)行的資產(chǎn)證券化，第二個是企業(yè)主導。我們光伏是基礎設施收費這一塊，包括了發(fā)電收益權的資產(chǎn)證券化，它又是基礎設施收費當中的一個子項，占到整個企業(yè)發(fā)行5400億的資產(chǎn)證券化存量大概是3%不到的水平。從2006年以來所有國內(nèi)發(fā)行的和電力相關的資產(chǎn)證券化的目錄大概是17個項目。其中從期限的角度來看，目前的資產(chǎn)證券化大概是五年左右，最長的是8.5年。從主體的角度來說，發(fā)行的都是2A以上的主體。從利率角度來看，隨著這兩年資產(chǎn)證券化快速發(fā)展，從2014年到現(xiàn)在，資產(chǎn)證券化發(fā)行的利率比同等等級的公司債的溢價已經(jīng)縮小了1%的水平，它的經(jīng)濟性已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的銀行融資。未來的趨勢，一旦出現(xiàn)這樣一個扭轉，在資金成本上資產(chǎn)證券化也會超過銀行的融資。
做資產(chǎn)證券化，光伏發(fā)電收益權ABS對于我們行業(yè)有什么意義?第一個我們可以實現(xiàn)更高比例的融資。光伏是重資產(chǎn)，對于快速發(fā)展的投資商來說，可能面臨資金的壓力，如果我們手上有非常好的項目，手上資金不夠的話，做ABS可以解決這樣一個問題。通過資產(chǎn)證券化，我們是把未來多年的現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，如果達到十年左右的現(xiàn)金流貼現(xiàn)回來，我們可以實現(xiàn)百分之百的價格融資，這是在不受資金約束的情況下快速發(fā)展分布式光伏非常重要的保障。第二個，ABS的融資成本，已經(jīng)逐步逐步開始降低了，但現(xiàn)在由于ABS流動性還是比較差的，信息披露不夠完善等，包括金融機構還不習慣于以現(xiàn)金流的方式看這些項目，這就導致了ABS還存在流動性和風險性的溢價。第三點，ABS可以鎖定一個長期的利率，因為光伏的資產(chǎn)一拿就是25年，它的融資最好是五年、八年的水平。從9月份以來，整個國內(nèi)的債券市場出現(xiàn)大幅度的下跌，未來會不會進入一個全球的利率上升大趨勢?美國也好，歐洲也好，已經(jīng)全面進入負利率的時代，如果未來包括以石油為核心的價格上升，以及我們看到經(jīng)濟復蘇的利率上升，我們光伏行業(yè)該怎么辦?這時候我們通過ABS鎖定五年八年的利率，這樣會帶來非常大的優(yōu)勢。這三點是我們?nèi)プ鯝BS非常重要的原因。
我們再來看看國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。到目前為止，我們的ABS仍然是基于主體，而不是基于未來現(xiàn)金流。所有的投資人非常顧慮的一個問題就是在一點，ABS的流動性非常差的，包括在信息披露上，很多企業(yè)對于ABS具體資產(chǎn)事項沒有具體的披露，這時候就要引入互聯(lián)網(wǎng)+平臺，來幫助這些金融機構發(fā)掘資產(chǎn)，比如說分布式光伏資產(chǎn)是怎么樣的，通過打通信息的渠道，最終實現(xiàn)ABS是更多的基于現(xiàn)金流而不是基于主體，這是非常重要的核心任務，最后再把流動性提高起來。
我們來看看分布式光伏做ABS，和傳統(tǒng)的電力或者集中式的電站做ABS有什么不一樣?第一個方面，項目的分散度非常高，6兆瓦以下的成本遠遠低于4000萬，一般做ABS的規(guī)模水平大概是5個億，也就是說一個ABS的項目，至少有十個項目放在里面，所以資產(chǎn)可以充分的分散。這時候真正實現(xiàn)了每個資產(chǎn)都是2A的主體，加在一起就是2A+或者是3A的主體，通過ABS可以進一步降低我們的融資成本。第二個好處，分布式光伏的ABS，仍然帶有非常強的主體屬性，這個主體屬性不指的投資商的主體屬性，而是用電企業(yè)的主體屬性。我們認為要做好分布式光伏的ABS，一定要對于分布式光伏用電主體有一個很好的評估機制，這也是我們這個平臺努力的方向。只有對于全市場各個行業(yè)的用電主體的主體屬性有一個很好的評估和分析，才能真正幫助金融機構控制風險，穿透資產(chǎn)，達到現(xiàn)金流的來源，整個資產(chǎn)就是安全的，而不會出現(xiàn)美國在次貸時候的情況。第三個，分布式光伏的標準化體系，一定是分布式光伏ABS的一個前提條件。我們除了主體以外的其它風險，都要通過標準化體系加以控制，同時來實現(xiàn)整體項目的風險可控，這樣的話，就可以做成分布式光伏的ABS。我們這里舉了一個案例，給了具體的測算，對于一個分布式光伏的項目，有哪些基本的要素，首先從基礎資產(chǎn)來看，一般做電力的發(fā)電收益權的ABS，通過以稅前收入，用未來五年八年的貼現(xiàn)，更滿足對資金的需求。發(fā)行期限，最好到十年。未來希望同等級的公司債的利率從現(xiàn)在1.5逐步逐步往下降，如果降到1個點甚至0.5個點的話，ABS的資金有非常有優(yōu)勢。第三，優(yōu)先和次級的比例關系，優(yōu)先級達到85%，次級達到15%的時候，對于金融機構來說是安全的。
這里我們也給出了一個目前國內(nèi)唯一一單光伏能源ABS。整個項目的融資更多的是基于主體，而不基于現(xiàn)金流。它的次級發(fā)行比例只有2%，不能覆蓋電價的波動。第二個，它的擔保非常強，不僅有原始權益人的差額支付，還有母公司的深圳能源3A級的企業(yè)提供的強擔保。所以這一類類似于傳統(tǒng)融資的融資方式。但它的積極意義在于，開創(chuàng)了我們國內(nèi)ABS的首單，我們知道如何來進行ABS。
講到這里的話，今天我主要演講結束了。但我下面要告訴大家一個好消息，互聯(lián)網(wǎng)+平臺今天上線了，為在座的所設計的平臺，通過這個平臺，我們可以高效率在線上線下相結合的方式，對接資源，幫助項目開發(fā)商更好的找到金融機構，也幫助金融機構，包括投資商找到更好的項目。通過這樣一個平臺，來幫助整個行業(yè)有一個更快的速度，更健康的方式進行發(fā)展。光伏億家作為互聯(lián)網(wǎng)+的平臺，希望能夠以我們的專業(yè)性、第三方的客觀性、中立性，幫助整個行業(yè)健康的發(fā)展，引領整個光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也幫助我們國家在“十三五”，甚至未來更長的時間內(nèi)實現(xiàn)能源的獨立性、經(jīng)濟性、安全性、清潔性來貢獻我們的一份力量。
謝謝大家。
