國外新能源發(fā)電補貼退坡，PPA合同應運而生。與國內(nèi)可再生能源的發(fā)展類似，歐洲新能源發(fā)展最初也是依賴于補貼，例如英國采用的差價合約政策，在市場參考電價基礎上政府對可再生能源電力企業(yè)予以補貼。隨著技術進步帶來風電、光伏的度電成本不斷下降，歐洲各地對可再生能源電力的補貼逐步下降，同時電價市場化程度不斷提升，可再生能源PPA合同應運而生。
所謂PPA(power purchase agreement，能源購買協(xié)議)，是指電力提供商(發(fā)電企業(yè))和電力需求方(企業(yè))簽訂的長期電力買賣合同，期限一般10-20年，并且到期之后可以續(xù)簽。協(xié)議中，雙方會對協(xié)議期間的交易電量、電價、綠證價格、交割期、交割點等方面進行約定，電價一般采用固定電價。這樣第一可以降低投資方收益波動風險;第二可以避免電力購買方的成本波動風險;第三降低銀行等融資方的信貸風險。
目前海外的PPA合同主要可以分為實體PPA合同和虛擬PPA合同兩類：
1)實體PPA合同由購電方和售電方直接簽訂，之后售電方與電網(wǎng)公司溝通將電力輸送至購電方，電網(wǎng)在其中僅負責電力輸送。實體合同下，購電和售電雙方需要在同一個區(qū)域內(nèi)。
2)虛擬PPA合同又稱為金融PPA或合成PPA，本質上是由購電方與售電方簽訂的金融差價合同。在虛擬PPA合同下，售電方以市場價向電網(wǎng)企業(yè)出售電力，同時購電方也以市場價向電網(wǎng)企業(yè)購買電力，之后雙方按市場電價與固定電價之間的差額進行結算。相比于實體PPA合同，虛擬PPA合同中交易雙方不需要在同一區(qū)域內(nèi)，因此靈活性更強。
今年以來，歐洲天然氣價格飆升，并帶動北美、亞洲區(qū)域天然氣價格跟漲。我們認為核心原因在于：1)在地緣政治緊張局勢加劇的背景下，從俄羅斯烏斯季盧通往歐洲的北溪2號天然氣管道無法順利供氣，導致歐洲天然氣供給受限;2)歐洲可再生能源占比較高，2021年歐洲來風條件惡化，再加上干旱天氣導致水電出力不足，導致歐洲對天然氣、煤炭等傳統(tǒng)能源的需求大幅提升。3)疫情后各國用能需求逐步恢復。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，英國IPE天然氣期貨結算價已升至243.05便士/色姆(約合人民幣6.7元/立方米)，今年以來漲幅達到331%。同時，受到歐洲氣價上漲的影響，再加上全球即將進入天然氣消費旺季，亞洲、北美買家恐慌性購入，導致亞洲、北美天然氣價格也隨之出現(xiàn)大幅上漲，年初以來漲幅分別達到104%和154%。
歐洲燃氣發(fā)電占比較高，天然氣漲價推升氣電燃料成本。從歐洲地區(qū)的電源結構來看，2020年燃氣發(fā)電占比約為20%左右。按照6元/立方米的天然氣價格計算，即使假設能源轉化效率在100%(國內(nèi)氣電實際轉化效率在50%-60%)，燃氣發(fā)電度電燃料成本也達到了0.65元/kWh，遠高于光伏、風電目前度電成本。
傳統(tǒng)能源成本提升帶動海外風、光PPA電價提升。在傳統(tǒng)能源漲價的帶動下，今年以來歐洲、美國區(qū)域的可再生能源PPA電價持續(xù)提升。根據(jù)pexapark的統(tǒng)計，歐洲區(qū)域可再生能源PPA價格指數(shù)已達55.36歐元/MWh(約合人民幣0.41元/KWh)，年初以來漲幅達到39.31%。同時，美國的風、光PPA價格指數(shù)Q3分別達到36.14美元/MWh、32.39美元/MWh，同比分別上漲10.5%、18.1%。
電價上行背景下，海外電廠客戶對組件價格接受度有望大幅提升。今年以來由于上游硅料價格不斷上漲，光伏組件價格也隨之大幅提升，尤其近期組件價格已上漲至2元/W以上，引發(fā)市場對于全年光伏新增裝機的擔憂。我們認為，在海外電價持續(xù)上漲的背景下，國外企業(yè)對于組件價格的接受度在逐步提升。根據(jù)測算，在電價為0.4元/kWh、項目總投資收益率在6%的情況下，下游電廠客戶對于組件價格的最高可接受范圍達到2.4元/W。
長期來看，光伏歐洲大多數(shù)國家都將在2030年之前逐步淘汰煤電，而歐洲自身的天然氣資源也相對匱乏，水電等其他可再生能源又會面臨來水波動等因素影響，煤電淘汰所產(chǎn)生的電力缺口預計將主要由光伏補足。考慮到PPA電價提升能夠有效刺激海外光伏裝機需求，我們預計2021年全球光伏新增裝機有望實現(xiàn)155GW，同時2022年有望達到220GW。
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