經(jīng)歷了過(guò)去幾年的上市潮、市值炒作潮，眼下的光伏行業(yè)雖然不乏一批又一批公司籌備上市，但是中途退出者亦在日漸增多。
11月30日，光伏逆變器公司愛(ài)士惟宣布撤回申報(bào)材料，其科創(chuàng)板IPO之路終止。對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系愛(ài)士惟相關(guān)人士，未獲回應(yīng)。
如今，光伏賽道的IPO正在進(jìn)入“冷靜期”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，從啟動(dòng)IPO工作的企業(yè)數(shù)量上看，光伏行業(yè)在2023年依然活躍。只不過(guò)隨著一家又一家企業(yè)中途退出或停滯，整個(gè)行業(yè)的IPO氛圍大不如前。
光伏公司IPO進(jìn)度一覽表 數(shù)據(jù)來(lái)源：交易所網(wǎng)站、公開(kāi)資料 制作：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者曹恩惠、實(shí)習(xí)生孫晨陽(yáng)
根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，共計(jì)44家光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司啟動(dòng)IPO，涉及上市輔導(dǎo)、提交材料、問(wèn)詢、中止、過(guò)會(huì)、提交注冊(cè)以及終止等階段。其中，今年以來(lái)明確終止IPO的光伏企業(yè)已有6家，11家企業(yè)過(guò)會(huì)(含通過(guò)聆訊)、提交注冊(cè)以及注冊(cè)生效，8家企業(yè)處于已問(wèn)詢狀態(tài)，2家企業(yè)處于中止?fàn)顟B(tài)。另有17家企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。
值得一提的是，雖然部分光伏公司已經(jīng)過(guò)會(huì)，但迄今為止僅有兩家注冊(cè)生效。
又一家明星企業(yè)終止IPO
愛(ài)士惟終止IPO，令業(yè)內(nèi)有些意外。
在行業(yè)機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，愛(ài)士惟位列2022年逆變器企業(yè)全球出貨量排行榜的第九位，這也是愛(ài)士惟近些年來(lái)首次躋身全球TOP10的行列。
對(duì)于愛(ài)士惟的前身，業(yè)內(nèi)人士并不陌生。它的創(chuàng)始人員來(lái)自于德國(guó)逆變器企業(yè)SMA中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)部門(mén)，后經(jīng)過(guò)重組、拆分并脫離SMA。得益于近兩年業(yè)績(jī)的飛速發(fā)展，愛(ài)士惟也很快啟動(dòng)了IPO工作。2023年6月，該公司科創(chuàng)板IPO申報(bào)獲上交所受理。
按照此前披露的招股材料，愛(ài)士惟擬計(jì)劃募資15億元，用于智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目、上海研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。且在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，該公司亦在去年有了顯著提升——實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.50億元，同比增長(zhǎng)119.16%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.04億元，大幅扭虧。
但需注意的是，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率低于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則是愛(ài)士惟目前經(jīng)營(yíng)中的“軟肋”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司銷售毛利率為19.41%。同期，錦浪科技、德業(yè)股份、固德威、上能電氣等逆變器公司的銷售毛利率分別為33.52%、38.03%、32.46%。在已上市的逆變器公司中，愛(ài)士惟的毛利率略高于上能電氣。
不可否認(rèn)的是，在當(dāng)前光伏逆變器企業(yè)扎堆上市的背景之下，愛(ài)士惟這一標(biāo)的并不具有稀缺性。尤其是今年逆變器公司的市值經(jīng)過(guò)炒作后回調(diào)，這使得愛(ài)士惟面臨的估值環(huán)境并不“友善”。
目前，已上市的光伏逆變器公司的估值已經(jīng)大幅縮水。截至12月4日收盤(pán)，錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、固德威、上能電氣等公司的最新動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)分別降低至23.7倍、12.2倍、31.3倍、14.2倍、39.4倍。而參考這五家逆變器公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率，愛(ài)士惟的估值僅有25億元左右，并不突出。
事實(shí)上，當(dāng)前所出現(xiàn)的估值難題對(duì)于已過(guò)會(huì)的光伏企業(yè)而言，同樣令其困擾。今年5月份通過(guò)港交所聆訊的古瑞瓦特以及拿到證監(jiān)會(huì)IPO批文的艾羅能源，掛牌上市的推進(jìn)工作迄今為止再無(wú)進(jìn)展。尤其是在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.40億元的古瑞瓦特，先前的保守估值為300億元。但眼下對(duì)比凈利潤(rùn)水平差不多的錦浪科技和德業(yè)股份，這兩家公司的最新市值已經(jīng)來(lái)到260億元左右。
此外，光伏電池企業(yè)潤(rùn)陽(yáng)股份自今年6月29日獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)注冊(cè)后亦無(wú)掛牌上市進(jìn)展，而美科股份、永臻科技則于11月份先后向證監(jiān)會(huì)提交IPO注冊(cè)。
材料企業(yè)成IPO“儲(chǔ)備大軍”
在愛(ài)士惟終止IPO前夕，另一家備受關(guān)注的硅片企業(yè)高景太陽(yáng)能也曾于今年9月份撤回材料終止IPO。不過(guò)，在11月28日，該公司重新啟動(dòng)IPO，并登記備案。
有分析人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，IPO政策的調(diào)整、行業(yè)環(huán)境的變化都在影響光伏企業(yè)IPO節(jié)奏和決策。“以高景太陽(yáng)能為例，作為一家硅片企業(yè)，其獲得多輪融資后，上市才能最終保證其未來(lái)資金的持續(xù)投入并且實(shí)現(xiàn)投資人的價(jià)值變現(xiàn)。不過(guò)，在現(xiàn)階段一體化的趨勢(shì)下，單一業(yè)務(wù)的光伏公司估值提升的難度增加，內(nèi)卷嚴(yán)重，這需要更多的‘故事’。”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，一向以專業(yè)硅片公司面貌示人的高景太陽(yáng)能，于今年10月份下線首塊光伏高效組件。對(duì)此，該公司稱，“將以首塊組件落地為新起點(diǎn)，加快推進(jìn)公司光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化進(jìn)程。”
另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了高景太陽(yáng)能重啟IPO進(jìn)入輔導(dǎo)階段外，下半年里，已有16家光伏企業(yè)進(jìn)行IPO輔導(dǎo)登記備案。其中，頗受關(guān)注的企業(yè)包括天合智慧、華潤(rùn)新能源、一道新能、大恒能源、金太陽(yáng)等。
21記者發(fā)現(xiàn)，在目前十多家進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的“儲(chǔ)備大軍”中，不考慮硅片、電池片、組件等制造環(huán)節(jié)，來(lái)自其他光伏材料領(lǐng)域的企業(yè)占據(jù)大頭，這包括接線盒、光伏級(jí)熱場(chǎng)、光伏玻璃、碳化硅、膠膜等。
“在目前光伏硅料、硅片、電池片、組件等制造產(chǎn)能迅猛擴(kuò)張的背景下，一些輔材反而迎來(lái)了產(chǎn)能缺口，涌現(xiàn)出的‘小而美’的光伏材料企業(yè)，具有一定的吸引力。”上述分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
比如光伏熱場(chǎng)，隨著N型電池市場(chǎng)滲透率的逐步提升，從需求端來(lái)看，在硅片新增產(chǎn)能的帶動(dòng)下，光伏熱場(chǎng)的招標(biāo)需求或迎來(lái)一段時(shí)間的高峰期。金博股份和天宜上佳近期在接受投資者調(diào)研時(shí)均稱，“目前光伏熱場(chǎng)碳碳材料價(jià)格基本保持穩(wěn)定。”
可以肯定的是，身處未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ_定性極強(qiáng)的賽道，優(yōu)質(zhì)的未上市光伏公司依然是資本的熱門(mén)獵物。
今年11月中旬，異質(zhì)結(jié)龍頭華晟新能源宣布完成C輪超20億元融資，該輪融資由中國(guó)綠發(fā)領(lǐng)投，中銀資產(chǎn)與中郵保險(xiǎn)跟投，原有股東無(wú)錫金控與新興資產(chǎn)繼續(xù)加碼。至此，該公司年內(nèi)共計(jì)完成兩輪超50億元融資，投后估值達(dá)百億元。
此外，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)披露融資計(jì)劃的擬IPO光伏企業(yè)，總募資超過(guò)955億元。
“IPO也是一面‘照妖鏡’，特別是在政策收緊的情況下，擬上市光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和短板都將無(wú)所遁形。”前述分析人士認(rèn)為。
(實(shí)習(xí)生孫晨陽(yáng)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作 者：曹恩惠
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