工業(yè)硅受成本影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來實際產(chǎn)量或不及預期，西南地區(qū)存量產(chǎn)能進入四季度枯水期大概率出現(xiàn)回落。總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，此時多頭頭寸安全性較高、盈虧比預期較好。
工業(yè)硅年內(nèi)實際增產(chǎn)量或不及預期
增量視角：盈利水平不足，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來的實際產(chǎn)量或不及預期。從工業(yè)硅供應端增量角度看，2023年內(nèi)工業(yè)硅仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，總計156萬噸。其中，體量較大的項目包括9月東方希望20萬噸、12月特變電工20萬噸、合盛硅業(yè)40萬噸和天合光能30萬噸。按目前投產(chǎn)計劃看，年內(nèi)的新增產(chǎn)能基本可以如期竣工。
但考慮到實際生產(chǎn)過程中電費等成本問題，2023年四季度實際新增產(chǎn)量可能不及預期。據(jù)百川盈孚對各省工業(yè)硅生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)的測算，截至8月25日當周，四川生產(chǎn)成本13212元/噸，云南13315元/噸，新疆13349元/噸，基本處于當前工業(yè)硅價格水平線。受電費成本以及企業(yè)經(jīng)營等因素影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來實際產(chǎn)量或不及預期。
存量視角：進入四季度枯水期，西南地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量或出現(xiàn)下降。隨著5月西南地區(qū)進入豐水期，截至7月，整體工業(yè)硅開工率已經(jīng)提升至42.54%，連續(xù)兩個月提升。此外，四川部分地區(qū)前期受大運會影響的硅爐全部恢復正常生產(chǎn)，云南部分地區(qū)受洪澇影響斷電停產(chǎn)硅廠基本恢復生產(chǎn)，總產(chǎn)量處于高位，供應充足，但西南地區(qū)增量有限。
由于豐水期即將結(jié)束，進入四季度枯水期，西南水電成本回升也將對產(chǎn)量造成影響，成本抬升邏輯下供應端產(chǎn)量或出現(xiàn)下降，難以繼續(xù)壓制價格。
四季度工業(yè)硅供需格局或愈發(fā)趨緊。從目前工業(yè)硅的供需格局看，供應端四季度新增產(chǎn)能投放相對集中，但實際產(chǎn)量或受成本影響而不及預期。從需求端看，多晶硅終端景氣度正增長，產(chǎn)能仍處于爬坡階段，對工業(yè)硅支撐較好；有機硅受地產(chǎn)政策提振，供需格局有望好轉(zhuǎn)；硅鋁合金方面，電動車行業(yè)維持景氣，對鋁合金需求構(gòu)成支撐。2023年6—8月工業(yè)硅供需總體平衡，但仍有一定供應缺口，價格自12000元/噸逐步上升至13800元/噸。預計四季度工業(yè)硅供需格局或愈發(fā)趨緊，對價格驅(qū)動作用也更強。
光伏產(chǎn)業(yè)景氣上行支撐多晶硅消費
國內(nèi)光伏裝機保持高增長態(tài)勢，終端景氣度維持正增長。光伏終端方面，據(jù)國家能源局發(fā)布的2023年1—7月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底，全國累計發(fā)電裝機容量約274GW，同比增長11.5%。光伏新增裝機量97.16GW，同比增長157.51%；7月新增裝機18.74GW，同比增長173.58%。1—7月，太陽能整體發(fā)電780小時，比上年同期減少42小時，此外，太陽能發(fā)電投資金額1612億元，同比增長108.7%。7月國內(nèi)光伏裝機保持高增長態(tài)勢，終端景氣度維持正增長，組件、電池片產(chǎn)量同比仍維持高增長。
多晶硅環(huán)節(jié)景氣度延續(xù)，產(chǎn)能仍處于爬坡階段。從光伏各個環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)來看，多晶硅、硅片、電池片和組件的產(chǎn)能投放均維持高增長，2018—2023年年均復合增速維持在30%至50%區(qū)間。相比而言，工業(yè)硅年均復合增速為5%。僅從增量角度而言，多晶硅光伏方面的需求為工業(yè)硅提供較強上行驅(qū)動。從2023年下半年至2024年多晶硅新增產(chǎn)能投放計劃看，多晶硅產(chǎn)能仍處于爬坡階段。公開報告顯示，下半年計劃的多晶硅新增產(chǎn)能如期完成建設(shè)，但是部分尚未實際產(chǎn)生有效產(chǎn)量，原因是電費成本也會對多晶硅的實際生產(chǎn)造成影響。
受利潤回升影響，多晶硅實際供應得到保障。相比工業(yè)硅，多晶硅受電費成本影響的程度可能較輕，原因是當前多晶硅環(huán)節(jié)的利潤，雖然相對2023年年初時70%的水平大幅下降，但毛利率從27.2%回升至37.6%，且已經(jīng)是較高水平，多晶硅產(chǎn)能投放和實際產(chǎn)量得到保障。此外，下游硅片的利潤也從低點回升，更容易接受上游多晶硅的漲價，也即更有利于多晶硅的利潤水平繼續(xù)回升，對原料工業(yè)硅的需求支撐也在增強。
多晶硅庫存自高點大幅下降，存在補庫需求。庫存方面，截至2023年9月，多晶硅降庫效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫存基本消耗完畢，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響。現(xiàn)有產(chǎn)量主要供應前期訂單，庫存水平持續(xù)走低但仍有大量訂單等待交貨。預計隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平的回升，整體開工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補庫需求將對工業(yè)硅原料構(gòu)成較強支撐。
終端復蘇提振有機硅和硅鋁合金需求
近期，房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布。7月21日，國務院常務會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，預期后續(xù)相關(guān)政策出臺將有利于激活房地產(chǎn)需求，促進房地產(chǎn)供需兩端有序復蘇。8月18日，住建部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，給出“認房不認貸”政策具體實施標準，更好滿足剛性以及改善性住房需求。8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》，提出自今年9月25日起，存量首套住房商業(yè)性個人住房貸款的借款人可向金融機構(gòu)提出申請，由金融機構(gòu)新發(fā)放貸款置換存量首套商業(yè)性個人住房貸款，或協(xié)商變更合同約定的利率水平。預計政策工具主要釋放剛需和改善需求，有助于提振房地產(chǎn)行業(yè)景氣度。截至2023年7月，國內(nèi)房屋竣工面積同比大幅回升，預計有機硅材料將受益于地產(chǎn)后周期景氣復蘇。
有機硅供需格局有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從供應層面看，8月初停車的部分裝置陸續(xù)開始恢復生產(chǎn)，供應端有增量。進入“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，疊加房地產(chǎn)政策調(diào)整帶來的景氣周期提振，預計有機硅供需格局有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，減少對工業(yè)硅整體需求的拖累。
電動車行業(yè)對鋁合金需求產(chǎn)生支撐。鋁合金需求方面，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 2023年7月我國新能源汽車產(chǎn)量為64.1萬輛，同比增長31.88%；1—7月累計銷量372.78萬輛，同比增長36.59%。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計的乘用車電動化指數(shù)，即符合電動化條件的所有車型銷量在乘用車總體市場中所占的份額，也即電動車滲透率7月達34.7，繼續(xù)保持上升態(tài)勢。7月新能源市場零售銷量出現(xiàn)環(huán)比下降，但降幅小于整體市場，且同比仍維持高增長，也推動本月的電動車滲透率仍然向上攀升。電動車行業(yè)維持景氣的情況對鋁合金需求構(gòu)成支撐，鋁合金企業(yè)8月產(chǎn)量增加，9月預計將繼續(xù)復產(chǎn)，維持對工業(yè)硅需求驅(qū)動。
期貨估值處于絕對低位，多頭策略盈虧比預期較好。從工業(yè)硅期貨上市以來價格運行情況看，2023年上半年工業(yè)硅期貨價格持續(xù)下跌，下半年以來持續(xù)在13000元/噸附近振蕩。由于13000元/噸已接近主要產(chǎn)能的成本線，暫無其他因素可驅(qū)使工業(yè)硅期貨突破成本線繼續(xù)向下，而經(jīng)過長時間的底部振蕩，此時介入期貨多頭頭寸的安全性較好。同時當前價格處于較低歷史分位，多頭頭寸的盈虧比預期較好，目標價格看漲至16000元/噸。
來源：期貨日報
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