?在香港上市的漢能薄膜發(fā)電,已經(jīng)停牌近18個(gè)月,據(jù)悉公司正在尋求復(fù)牌,但核心復(fù)牌條件依然存在分歧。漢能在財(cái)報(bào)中透露了薄膜光伏技術(shù)路線規(guī)劃,將發(fā)力CIGS(銅銦鎵硒)薄膜發(fā)電組件制造及產(chǎn)線制造,這是否又是一次豪賭,還是會(huì)重獲市場(chǎng)信任?值得注意的是,漢能又現(xiàn)人事變動(dòng),公司昨日公告稱,任命王雄擔(dān)任公司執(zhí)行董事和董事會(huì)副主席,市場(chǎng)目光又再度聚集到這家長(zhǎng)期停牌并存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司身上。
停牌近18個(gè)月,香港證監(jiān)會(huì)對(duì)漢能薄膜發(fā)電被強(qiáng)制停牌事件沒有給出原因,也沒有任何跡象顯示漢能薄膜發(fā)電何時(shí)復(fù)牌。而在香港,長(zhǎng)期停牌會(huì)引發(fā)摘牌風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)記者向上市公司和業(yè)內(nèi)人士求證,漢能薄膜發(fā)電正在尋求復(fù)牌,但核心復(fù)牌條件依然存在分歧。停牌期間,公司飽受詬病的關(guān)聯(lián)交易等財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大調(diào)整,而光伏業(yè)內(nèi)人士指出,漢能正在對(duì)技術(shù)重新規(guī)劃,是否進(jìn)行再次豪賭,值得關(guān)注。
停牌風(fēng)波
作為昔日滬港通開閘后漲幅最大標(biāo)的,漢能薄膜發(fā)電在深港通開通之際,再一次以“尋求復(fù)牌”的消息重回視野。
對(duì)于復(fù)牌進(jìn)展,香港交易所新聞發(fā)言人向證券時(shí)報(bào)記者表示,港交所一向不評(píng)論具體公司和調(diào)查,漢能薄膜停牌是應(yīng)香港證監(jiān)會(huì)指令要求,復(fù)牌需達(dá)到香港證監(jiān)會(huì)要求的條件。
大成律師事務(wù)所合作人蕭碩彬表示,香港證監(jiān)會(huì)很少主動(dòng)公布調(diào)查公司,漢能當(dāng)初被勒令停牌,很有可能已經(jīng)掌握了一定表面證據(jù)。而在港股市場(chǎng),長(zhǎng)期停牌將會(huì)引發(fā)摘牌風(fēng)險(xiǎn)。
以剛剛復(fù)牌的第一電訊為例,因債務(wù)違約瀕臨破產(chǎn)而停牌7年,期間,港交所曾多次在“逾期即摘牌”的情況下,允許第一電訊延遲遞交相關(guān)文件,實(shí)質(zhì)上保護(hù)了第一電訊的上市地位,直至今年10月底復(fù)牌。據(jù)悉,第一電訊的復(fù)牌條件包括:刊發(fā)未刊發(fā)財(cái)報(bào);資金、財(cái)務(wù)申報(bào)程序及監(jiān)控系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)水平符合相關(guān)規(guī)則等。
對(duì)于漢能摘牌風(fēng)險(xiǎn),蕭碩彬分析稱,港股長(zhǎng)期停牌,且被認(rèn)定“嚴(yán)重欺詐、作假,會(huì)觸發(fā)摘牌風(fēng)險(xiǎn)”。永豐金證券(亞州)研究部主管李聲揚(yáng)表示:“目前漢能復(fù)牌概率尚不確定,但是不像會(huì)被摘牌。”
值得注意的是,上述采訪對(duì)象均表示,出具無保留意見審計(jì)報(bào)告應(yīng)該是復(fù)牌的必要條件。而2015年公司年報(bào)因關(guān)聯(lián)交易等問題,被審計(jì)機(jī)構(gòu)安永出具非標(biāo)意見。
漢能方面并不如此看。在郵件回復(fù)證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí),漢能方面負(fù)責(zé)人重申公告表述,表示公司正竭盡全力與香港證監(jiān)會(huì)溝通,將委聘財(cái)務(wù)顧問對(duì)公司進(jìn)行盡職審查,并將準(zhǔn)備一份關(guān)于集團(tuán)過往及未來某些方面之披露文件。另外,公司已委聘其核數(shù)師對(duì)公司的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審核。屆時(shí),審核報(bào)告將成為披露文件的一部分。審核報(bào)告將不需要“無保留意見”報(bào)告。
超長(zhǎng)時(shí)間的停牌對(duì)投資人的信心與耐心無疑是巨大考驗(yàn)。即便通過了港交所要求的第一電訊,復(fù)牌首日暴跌逾63%。據(jù)報(bào)道,漢能薄膜發(fā)電場(chǎng)外交易價(jià)格已至2.18元,較停牌前價(jià)格跌幅超六成。對(duì)于股票復(fù)牌下跌風(fēng)險(xiǎn),漢能方面回應(yīng),公司無法預(yù)知。
按下葫蘆起來瓢
漢能停牌滿周年之際,公司人事發(fā)生一系列變動(dòng),李河君辭去上市公司董事會(huì)主席職務(wù)。盡管復(fù)牌前景仍不明朗,漢能薄膜發(fā)電最新出爐的業(yè)績(jī),無疑給看好公司的投資人注入一針強(qiáng)心劑,但是深層觀察,漢能的財(cái)務(wù)問題并未根治,新問題正在浮現(xiàn)。
9月27日公布的中報(bào)顯示,漢能薄膜發(fā)電今年上半年凈利潤(rùn)8.21億港元,扭轉(zhuǎn)了上一財(cái)年122.34億港元的巨額虧損。其中,出售硅基薄膜太陽(yáng)能光伏發(fā)電組件生產(chǎn)設(shè)備貢獻(xiàn)的15.79億港元利潤(rùn)成為扭虧關(guān)鍵。
備受關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易問題上,漢能薄膜發(fā)電關(guān)聯(lián)交易比重降至13.48%,但應(yīng)收漢能聯(lián)屬公司貿(mào)易款項(xiàng)規(guī)模卻環(huán)比小幅增長(zhǎng)約4000萬港元。另外,來自第三方應(yīng)收款環(huán)比增長(zhǎng)超過一倍,但應(yīng)收第三方款項(xiàng)減值卻小幅下調(diào)。
具體來看,來自山東新華聯(lián)新能源科技有限公司應(yīng)收賬款環(huán)比增逾1倍,銷售額占公司當(dāng)期收入約六成。漢能薄膜發(fā)電雖然降低了關(guān)聯(lián)交易比重,但面臨嚴(yán)重依賴單一客戶問題。
審計(jì)機(jī)構(gòu)安永曾在非標(biāo)意見報(bào)告中,除指出關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款無法核實(shí)外,對(duì)第三方客戶9.95億應(yīng)收賬款的可回收性提出質(zhì)疑,該筆賬款的債方正是山東新華聯(lián)。半年過去,這筆應(yīng)收賬款仍為24億港元,逾期款項(xiàng)已升至15.58億港元。
回顧公告,雙方交易源自簽署的薄膜發(fā)電建筑一體化(BIPV)業(yè)務(wù)生產(chǎn)線設(shè)備,交易價(jià)值6.6億美元、總產(chǎn)能600MW。但是訂單簽訂于2015年2月26日(此時(shí)山東新華聯(lián)成立尚不滿月),已經(jīng)連續(xù)支撐了漢能兩個(gè)財(cái)年的利潤(rùn)。
漢能方面指出公司與新華聯(lián)之股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議已經(jīng)失效,但雙方簽訂之600MW生產(chǎn)線設(shè)備銷售及服務(wù)合同,仍然保持有效及繼續(xù)執(zhí)行。雙方一直保持著良好的溝通,并在薄膜高端裝備生產(chǎn)線、分布式光伏、電站開發(fā)等領(lǐng)域的積極合作。
但據(jù)山東新華聯(lián)銷售部王姓經(jīng)理透露,目前公司BIPV產(chǎn)能仍為300MW,始終未達(dá)到600MW滿產(chǎn)狀態(tài)。
對(duì)于應(yīng)收賬款減值計(jì)提是否充分,漢能負(fù)責(zé)人回復(fù)證券時(shí)報(bào)記者表示,報(bào)告期內(nèi)并無逾期或減值之應(yīng)收款項(xiàng)與大量多元化客戶有關(guān),彼等近期并無欠款記錄;已逾期但未減值之應(yīng)收款項(xiàng)與多名獨(dú)立客戶有關(guān)。
押注CIGS?
對(duì)于廣大光伏行業(yè)觀察人士而言,漢能在財(cái)報(bào)透露的薄膜光伏技術(shù)路線規(guī)劃,同樣值得關(guān)注。
按照業(yè)務(wù)劃分,漢能薄膜發(fā)電業(yè)務(wù)覆蓋制造業(yè)務(wù)和下游銷售兩個(gè)部分,其中包括硅基、銅銦鎵硒(CIGS)薄膜發(fā)電組件制造及產(chǎn)線制造;砷化鎵薄膜發(fā)電整線技術(shù)開發(fā)及制造等。
南開大學(xué)信息光電子工程學(xué)院孫云教授介紹,漢能擁有的硅基薄膜、銅銦鎵硒、砷化鎵三種技術(shù),和美國(guó)掌握的碲化鎘共同組成薄膜電池的四大種類。其中硅基薄膜電池成本低、轉(zhuǎn)化率也低,產(chǎn)品已經(jīng)淡出光伏市場(chǎng);銅銦鎵硒與碲化鎘轉(zhuǎn)化率與市場(chǎng)主流晶硅電池基本相近,均為14%~15%,砷化鎵電池產(chǎn)品平均轉(zhuǎn)化率可達(dá)30%,但是價(jià)格高昂,主要用于太空。
事實(shí)上,漢能對(duì)幾項(xiàng)世界級(jí)先進(jìn)技術(shù)的掌控均來自于公司于四年前的海外并購(gòu):戶用類產(chǎn)品生產(chǎn)商MiaSolé、建筑一體化產(chǎn)品生產(chǎn)商GlobalSolarEnergy以及商用組件廠商Solibro各自擁有銅銦鎵硒材料光伏電池的三種不同生產(chǎn)技術(shù)。AltaDevices則擁有砷化鎵太陽(yáng)能薄膜技術(shù),該項(xiàng)技術(shù)被漢能宣稱運(yùn)用于太陽(yáng)能汽車。
至此,漢能對(duì)薄膜光伏行業(yè)的野心已經(jīng)非常明顯:即通過對(duì)行業(yè)內(nèi)所有技術(shù)的平均下注,探索一切可能的應(yīng)用場(chǎng)景,打造一條嚴(yán)絲合縫的薄膜光伏全產(chǎn)業(yè)鏈——從各類產(chǎn)品的產(chǎn)線設(shè)計(jì)到各類太陽(yáng)能薄膜組件的生產(chǎn),再?gòu)闹圃烀駪?、電站、綠色建筑甚至電動(dòng)車行業(yè)試用的產(chǎn)品,直至最終端的并網(wǎng)發(fā)電、獲取電價(jià)補(bǔ)貼。
這其中,最近銅銦鎵硒的技術(shù)路線最被業(yè)內(nèi)人士看好。今年7月,國(guó)內(nèi)最大單體銅銦鎵硒薄膜電站已經(jīng)完成并網(wǎng),產(chǎn)能3MW,預(yù)計(jì)發(fā)電量390萬千萬時(shí),據(jù)估年收益可達(dá)400余萬元。據(jù)介紹,該項(xiàng)目購(gòu)入的兩萬多塊CIGS電池組全部來自于漢能旗下Solibro在德國(guó)的產(chǎn)線。
項(xiàng)目投資方北京桑林藍(lán)天自控技術(shù)有限公司總經(jīng)理王曉義表示,相比目前國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)主力的晶硅光伏技術(shù),銅銦鎵硒具有發(fā)電穩(wěn)定、不會(huì)衰退的優(yōu)點(diǎn),“并網(wǎng)后兩個(gè)月,單日滿載發(fā)電時(shí)長(zhǎng)分別為4.3小時(shí)、3.9小時(shí),相比傳統(tǒng)光伏技術(shù)效率高出逾20%”。
業(yè)內(nèi)人士指出,或許在李河君的規(guī)劃里,不管是什么產(chǎn)品、什么技術(shù),未來有薄膜光伏的地方,就有漢能。
對(duì)于未來業(yè)務(wù)定位和規(guī)劃,漢能方面負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者表示,2016年下半年,公司在上游裝備產(chǎn)線板塊將持續(xù)進(jìn)行銅銦鎵硒等新技術(shù)領(lǐng)域相關(guān)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化設(shè)計(jì)及開發(fā),憑借薄膜電池產(chǎn)線設(shè)備+的設(shè)計(jì)及制造、以及太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線整線交付的經(jīng)驗(yàn),開拓潛在客戶;在下游分布式應(yīng)用板塊,以渠道分銷為基礎(chǔ),帶動(dòng)光伏扶貧和中小型工商業(yè)項(xiàng)目開發(fā)。預(yù)計(jì)到本年底,縣級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)將實(shí)現(xiàn)75%的覆蓋率。
但無論如何,薄膜光伏依然是光伏市場(chǎng)的后起者。孫云表示,銅銦鎵硒產(chǎn)線與已成熟的硅基產(chǎn)線只相差幾個(gè)核心設(shè)備。一旦實(shí)現(xiàn)核心設(shè)備突破,重新帶動(dòng)閑置的硅基產(chǎn)線,那么產(chǎn)品成本將大幅下降,迅速搶占市場(chǎng),但薄膜光伏行業(yè)仍然需要政策及社會(huì)資本的耐心扶持,還沒有到成熟的那一天。