光伏“大躍進”時代又來了?

　　4.硅料國產替代帶來的投資機會

　　材料的價格歷史回歸：1)2005-2008年，歐洲光伏市場需求爆發(fā)式增長，價格從25美元/kg一路飆升至475美元/kg;2)2008年經濟危機爆發(fā)，價格從頂峰狂跌至40美元/kg;3)2010年價格，光伏需求好轉，漲價翻倍至90美元/kg;4)2013年后，價格理性回歸至11美元/kg-23美元/kg，2018年中報在15美元/kg，5.31后降至11美元/kg左右。

　　材料需求情況：全球光伏新增裝機量從2014年的37.04GW增長至2018年的103GW，復合增長率為29%。我們預計2019-2020年全球光伏裝機需求分別為117.20GW、139.90GW。

　　在不考慮停產產能的情況下，2018年全球多晶硅產能預計為73.5萬噸，其對應的產能利用率僅為48.8%。行業(yè)業(yè)產能過剩情況較為明顯，因此具備成本優(yōu)勢的企業(yè)才能活下來。

　　不過我國多晶硅料供給小于需求，依靠成本低的優(yōu)勢，近幾年全球市場份額不斷提升。2017年我國多晶硅產量24.2萬噸，同比增長24.7%，產能為29.5萬噸，同比增長35.3%，總體產能利用率約為82%，多晶硅凈進口量為15.3萬噸，總體需求量為39.5萬噸。

　　硅料國產替代的投資機會集中在成本最低者。通威股份成本最低，毛利率最高，最具競爭優(yōu)勢。同時，單晶硅片對硅料品質要求更高。以前一般以瓦克、OCI等海外企業(yè)為主，但是近年來新特、通威、大全等已成功進入隆基股份、中環(huán)股份的供應商系統(tǒng)。

　　通威股份公司目前多晶硅產能4.5萬噸，未來新增產能7.5萬噸分布在樂山以及包頭，總產能將達到12萬噸，位于國內第一梯隊通威股份是轉型而來，因此之前名氣較小，關注者較少。

　　2016年通過增發(fā)收購集團持有的永祥多晶硅，永祥多晶硅進行了四氯化硅冷氫化等綜合節(jié)能降耗技術改造，單位綜合能耗大幅降低，公司包頭基地多晶硅生產成本已降至4萬元/噸以下，完全成本可降至5萬元/噸。

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