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光伏板塊持續(xù)下跌,市場在擔憂什么?

中國電力網(wǎng)發(fā)布時間:2022-09-23 14:20:25

近期,光伏板塊持續(xù)下跌,中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)(CSI:931151)自8月18日高點以來,短短24個交易日內(nèi)最大跌幅已超26%,期間更是多次出現(xiàn)全線暴跌,單日最大跌幅高達6.76%,部分個股跌幅更是接近50%。

結(jié)合資金面來看,Choice數(shù)據(jù)顯示,光伏板塊近10日主力資金凈流出額高達118.82億元,高居A股市場之首。

顯然,當下的A股市場對于光伏板塊的預期,已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。那么,市場究竟在擔憂什么?

 

| 美聯(lián)儲加息超預期,國際局勢動蕩不安

從外圍環(huán)境來看,美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭等不確定性因素極大影響了光伏板塊的穩(wěn)定性,這也是導致年初大幅殺跌的核心原因。雖然年初的市場走勢已經(jīng)提前反映了外圍利空因素,但鮑威爾的鷹派言論以及普京的講話,還是增加了中短期內(nèi)A股市場的不確定性。

北京時間9月22日凌晨,美聯(lián)儲主席鮑威爾成為了全球資本市場關(guān)注的焦點,幾乎所有人都在等待“靴子落地”的那一刻,隔夜美股更是小幅高開。然而,雖然加息75個基點在市場預期之內(nèi),但鮑威爾的一番言論,卻引發(fā)了市場擔憂,美股由漲轉(zhuǎn)跌迅速跳水。

“SEP顯示的加息路徑中值的確是年底前再加息125bp,但同樣一群理事認為再加息100bp也是可能的。”按照鮑威爾的說法,為了全力抑制通脹,美國經(jīng)濟“硬著陸”的可能性在愈發(fā)提升,這意味著未來仍會出現(xiàn)更為激進的加息政策,這超出了市場預期。根據(jù)美聯(lián)儲的預測,2023年美聯(lián)儲將進一步加息至4.6%。

回首A股市場此前經(jīng)歷的三次美聯(lián)儲加息周期,雖然漲跌不一,但估值水平卻始終處于低位,而且期間從未出現(xiàn)牛市行情。因此,對于經(jīng)營業(yè)績高速增長但當前估值水平已處歷史高位的光伏板塊而言,近期的持續(xù)下跌亦在情理之中。不過,一旦光伏板塊的估值回到合理區(qū)間甚至再次出現(xiàn)4月27日的極端低位,則是中長期布局的好機會。

除了美聯(lián)儲加息以外,俄烏戰(zhàn)爭以及T海局勢也是影響成長股估值的重要因素之一。近日,俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)表“罕見講話”,稱當俄羅斯在領(lǐng)土完整受到威脅時將使用一切可用的手段,并且強調(diào)“這不是恐嚇”。同時,普京宣布擬征召30萬名預備役人員,這是“二戰(zhàn)”以來的首次軍事動員。

而在T海局勢上,拜登政府再次發(fā)表不當言論,揚言“武力保T”,美加軍艦也再次穿越TW海峽??紤]到近期以美國為首的西方國家在TW問題上頻繁出現(xiàn)越界行為,未來不排除會出現(xiàn)“擦槍走火”的情況。

 

| 短期漲幅過高,估值處于高位,業(yè)績基數(shù)提升,市場競爭加劇

從內(nèi)部因素來看,光伏板塊近期的急漲,導致短期內(nèi)積累了大量獲利盤。同時,隨著連續(xù)兩年的高增長,光伏板塊的業(yè)績增速勢必會有所放緩。而在光伏行業(yè)擴產(chǎn)潮和跨界潮之下,未來市場競爭亦將愈發(fā)激烈。

自4月27日以來,光伏板塊全線暴漲,中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)最高漲幅高達79%,股價翻倍的個股更是不在少數(shù)。隨著持續(xù)的上漲,光伏板塊的估值水平也“水漲船高”。Choice數(shù)據(jù)顯示,期間光伏板塊的PE(TTM)最高達到93.53倍,為歷史最高水平。

而隨著下半年A股市場進入“估值切換”階段,光伏板塊在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的高增長后,部分個股隨著業(yè)績基數(shù)的提升,2023年的業(yè)績增速大概率會有所下滑。在中報業(yè)績兌現(xiàn)后,機構(gòu)投資者也開始調(diào)倉換股,因此近期部分個股跌幅較深也與此有關(guān)。

除了業(yè)績基數(shù)的影響以外,在光伏行業(yè)的擴產(chǎn)潮和跨界潮愈演愈烈的背景下,市場競爭因素也會導致業(yè)績增速的下滑。例如,當下盈利能力最強的硅料和硅片環(huán)節(jié)的規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)遠超市場需求。

根據(jù)硅業(yè)分會常務副會長林如海的預測,至2025年底,國內(nèi)硅料產(chǎn)能將超過500萬噸,加上海外可滿足約1500GW左右的光伏裝機需求。而根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計,至2022年末,硅片環(huán)節(jié)的設計產(chǎn)能將達到“恐怖”的731GW。

隨著硅料產(chǎn)能的逐步釋放,價格處于高位的硅料亦將進入下行周期,并帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的價格下行。相對而言,硅料和硅片價格漲幅相對較高,經(jīng)營業(yè)績會受到顯著影響。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示,2021年至今硅料價格和硅片價格漲幅分別達到265%和93%。

參考近期的個股走勢,即將進入技術(shù)紅利期且擁有盈利能力修復預期的N型電池片概念股以及市場格局相對穩(wěn)定、擁有儲能加持的逆變器概念股表現(xiàn)相對強勢,像鈞達股份、德業(yè)股份等標的,近期最大跌幅僅在20%左右。

不過,電池片環(huán)節(jié)的技術(shù)紅利期一般不會持續(xù)太久。例如PERC僅持續(xù)了1-2年的時間,隨后便因新增產(chǎn)能的大規(guī)模投產(chǎn)而導致盈利能力下滑。目前,電池片環(huán)節(jié)也開啟了瘋狂的擴產(chǎn)浪潮,據(jù)統(tǒng)計,TOPCon及HJT的規(guī)劃產(chǎn)能均超過140GW,且總體規(guī)模仍在持續(xù)提升。未來,隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn),電池片環(huán)節(jié)的市場競爭亦將加劇。

更為重要的是,電池片環(huán)節(jié)的新一輪技術(shù)變革才剛剛開始,隨著晶硅+鈣鈦礦疊層電池技術(shù)逐步發(fā)展成熟,行業(yè)格局也勢必會被改寫甚至被顛覆,這也增加了中長期的不確定性。目前,像協(xié)鑫納米、寶馨科技等企業(yè)均已展開鈣鈦礦電池技術(shù)以及HJT-鈣鈦礦疊層電池技術(shù)的研發(fā),技術(shù)窗口期下“彎道超車”意圖顯著。

此外,隨著通威股份進軍組件環(huán)節(jié),勢必會加劇市場競爭并改變固有的市場格局。待通威股份完成品牌塑造以及渠道布局以后,憑借成本優(yōu)勢以及執(zhí)行力,極有可能拉低現(xiàn)有組件廠商的盈利能力和市場份額。

 

| 前途光明,過程曲折

可以看出,當前光伏板塊最大的問題在于充滿不確定性,這也直接導致其時常出現(xiàn)“暴漲暴跌”的情況。不過,在全球能源革命的背景下,光伏行業(yè)未來的發(fā)展前景毋庸置疑。尤其是隨著歐盟大力發(fā)展光伏等可再生能源,意圖加速擺脫對俄羅斯化石能源的依賴,在全球范圍內(nèi)具備絕對統(tǒng)治力的中國光伏產(chǎn)業(yè),必然充分享受時代紅利。

就在剛剛,歐盟再次傳出利好消息。據(jù)財聯(lián)社報道,歐盟擬制定“能源系統(tǒng)數(shù)字化”計劃,計劃提出在2030年前,歐盟將投資5650億歐元用于基礎設施建設,以結(jié)束對俄羅斯化石燃料的依賴,并要求至2027年末和2029年末,所有商業(yè)和公共建筑的屋頂,以及新住宅建筑上均要安裝太陽能電池板。

而就在今年5月份,歐盟正式發(fā)布了總投資約2100億歐元的“Repower EU”能源計劃,擬將2030年可再生能源目標由40%提高到45%,并提出到2025年光伏發(fā)電能力翻一番、到2030年光伏裝機量達到600GW的發(fā)展目標。

在政策扶持以及能源危機加劇的背景下,我國光伏組件歐洲市場出口量也再創(chuàng)新高。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示,2022年1-7月份歐洲市場出口量達到51.5GW,已經(jīng)超過2021年全年總和,占出口總額的比重也提升至55%。

雖然歐盟也意圖振興本土光伏產(chǎn)業(yè),但受限于電力資源匱乏、成本高企等客觀因素,其在短期內(nèi)還難以與中國光伏企業(yè)競爭,最多涉足電池片和組件環(huán)節(jié),但硅料、硅片以及其它輔材,仍需依賴中國。

除了歐洲等海外市場以外,國內(nèi)市場同樣也擁有廣闊的發(fā)展前景。根據(jù)國家能源局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2022年1-8月份,全國太陽能發(fā)電裝機容量約3.5億千瓦,同比增長27.2%;全國主要發(fā)電企業(yè)完成太陽能發(fā)電工程投資1025億元,同比增長323.8%。

同時我國在“十四五”規(guī)劃中明確提出,到2030年,中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上,非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右,風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

更為重要的是,光伏行業(yè)的發(fā)展上限不僅僅局限于B端。近期,小米推出了面向C端的太陽能發(fā)電板,美的、格力等家電巨頭亦紛紛入局,光伏行業(yè)的C端屬性愈發(fā)凸顯。未來,一旦光電轉(zhuǎn)換效率極限接近50%且高柔性的鈣鈦礦電池技術(shù)發(fā)展成熟,建筑、汽車乃至數(shù)碼產(chǎn)品,均將“披上”光伏的外衣,以綠色能源驅(qū)動全球“碳中和”目標的實現(xiàn)。

因此,從長期視角來看,當下的光伏板塊仍然處于“山腳下”。十年后再回首,也必然產(chǎn)生如貴州茅臺、格力電器等“白馬股”。最后,用一句話來概括光伏板塊的投資之路:“前途光明,過程曲折”。

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