一直以來，光伏行業(yè)被公認(rèn)為極度“內(nèi)卷”。當(dāng)然內(nèi)部也有階段性分化，目前最為悲壯的環(huán)節(jié)應(yīng)該是“電池片”。
電池片環(huán)節(jié)，不僅受到上游的價(jià)格打壓、下游的需求制約，還有技術(shù)迭代的持續(xù)壓力，甚至設(shè)備商的不斷裹挾。這些壓力，在今年更是有增不減。
無論從短期業(yè)績，還是長遠(yuǎn)預(yù)期來看，光伏電池片正在遭受著一定的磨難。尤其是單一電池片企業(yè)更為明顯，似乎承擔(dān)了全行業(yè)的不可承受之重。
01 上下游擠壓
2021年，光伏行業(yè)的關(guān)鍵詞是“漲價(jià)”，潛臺詞是“內(nèi)卷”。
始作俑者是硅料的供不應(yīng)求，以及發(fā)端于硅料價(jià)格上漲的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)耗。這個(gè)已經(jīng)是今年光伏行業(yè)的日常新聞，不再累述。
從數(shù)據(jù)上看，2021年上半年，多晶硅產(chǎn)量為23.8萬噸，同比增加16.1%;硅片產(chǎn)量為105GW，同比增加40%;電池片產(chǎn)量為92.4GW，同比增長56.6%;組件產(chǎn)量為80.2GW，同比增長50.5%。
在硅料產(chǎn)能不足及價(jià)格上漲的背景下，由于硅片與硅料的長單鎖定比較緊密，鎖定率接近100%，硅片能夠較好地傳導(dǎo)價(jià)格。
但再往下游，電池片與硅片的關(guān)系相對松散，行業(yè)集中度更低，產(chǎn)能上升較快;加之下游組件及終端電站的需求彈性較大，價(jià)格彈性較小，使得價(jià)格傳導(dǎo)在電池片環(huán)節(jié)不再順暢。這就注定了今年單一的電池片業(yè)務(wù)是最為艱難的。
當(dāng)然，一定程度上涉足硅料或硅片環(huán)節(jié)的一體化電池片或組件企業(yè)受到的沖擊會相對好一些。
愛旭股份(600732.SH)的情況比較具有代表性，公司是A股比較純正的電池片企業(yè)，產(chǎn)能位居行業(yè)第二;經(jīng)營業(yè)績很大程度上反映了電池片單一環(huán)節(jié)的真實(shí)情況。
7月23日，愛旭股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2021年上半年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)計(jì)為-13,000萬元至-12,000萬元。公司披露的原因也并不意外，從某種程度上也反映了上半年光伏電池片環(huán)節(jié)的殘酷現(xiàn)狀：
其一，原材料價(jià)格上漲使得公司生產(chǎn)成本增加。2021年上半年，受行業(yè)上游硅料價(jià)格快速上漲的影響，公司主要原材料硅片的采購成本大幅提高。
尤其是進(jìn)入二季度以來，硅片價(jià)格上漲速度加快，而電池片環(huán)節(jié)的成本壓力向下游客戶傳導(dǎo)較慢，使得主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下降。
其二，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上漲抑制下游需求，公司產(chǎn)能利用率下降。2021年上半年，因?yàn)楣枇檄h(huán)節(jié)短期供需關(guān)系的不平衡，導(dǎo)致硅片供應(yīng)相對緊張，進(jìn)而也影響了公司產(chǎn)能利用率。
在上游硅料價(jià)格持續(xù)上漲的推動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格普遍呈現(xiàn)上漲趨勢，下游客戶觀望情緒加重，組件客戶提貨速度放緩，導(dǎo)致產(chǎn)銷量低于預(yù)期。
相比而言，上游的硅料和硅片企業(yè)，則是業(yè)績豐滿。以已經(jīng)披露2021年半年報(bào)的中環(huán)股份為例，營業(yè)收入同比增長104.12%，歸母凈利潤同比增長174.92%，毛利率20.62%，凈利率10.69%。
即便是同樣擁有電池片業(yè)務(wù)的通威股份(600438.SH)，在硅料業(yè)務(wù)的“暴利”支撐下，業(yè)績同樣不錯(cuò)。
根據(jù)通威股份2021年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年凈利潤預(yù)計(jì)28-30億元，同比增長177%-197%，其硅料業(yè)務(wù)“受益于下游需求的增長，產(chǎn)品供不應(yīng)求。市場價(jià)格同比大幅提升，公司高純晶硅業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷，盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長”。
02 技術(shù)迭代不止
電池片是光伏產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，是光伏追求性價(jià)比(效率/成本)的關(guān)鍵，也是光伏行業(yè)上下游的分水嶺。
光伏電池片的技術(shù)進(jìn)步從未停歇，在PERC后時(shí)代，技術(shù)路線更是備受關(guān)注，從P型到N型，從HJT到Topcon，從IBC到HBC，還有顛覆性更強(qiáng)的鈣鈦礦，不同技術(shù)層出不窮。
技術(shù)不斷迭代，也是光伏“內(nèi)卷”的重要表現(xiàn)。
不差錢的頭部企業(yè)在推動(dòng)技術(shù)迭代方面，更是相當(dāng)“勤奮”。不久前，隆基發(fā)布了三項(xiàng)電池技術(shù)的世界紀(jì)錄：N型TOPCON電池轉(zhuǎn)換率25.21%，P型TOPCON電池轉(zhuǎn)換率25.02%，HJT電池轉(zhuǎn)換率25.26%。
還有電池新勢力，更是希望通過新技術(shù)彎道超車，包括市場關(guān)注度頗高的安徽華晟(HJT)、中來光電(Topcon)等。
時(shí)至今日，光伏行業(yè)的技術(shù)紛爭仍然十分激烈，且沒有明確結(jié)論，尤其是HJT與Topcon之爭。
正是技術(shù)路線的不確定性，增加了電池片環(huán)節(jié)的焦慮感，從資本市場投資者的偏好來看，也反映了這一點(diǎn)。
03 被設(shè)備商裹挾
光伏電池片不僅受技術(shù)迭代的影響，還被設(shè)備商裹挾。
設(shè)備商的商業(yè)模式?jīng)Q定了，技術(shù)不停迭代才能讓設(shè)備變成易耗品。一勞永逸的技術(shù)路線，一用數(shù)十年的生產(chǎn)線，顯然不符合設(shè)備商的利益最大化。
實(shí)際上，光伏電池片企業(yè)自身沒有太強(qiáng)積極性推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，都是殘酷競爭的不得已選擇。畢竟技術(shù)進(jìn)步意味著設(shè)備的改進(jìn)甚至更換，意味著原有設(shè)備的淘汰和新增設(shè)備的資本支出。
在技術(shù)進(jìn)步方面，電池企業(yè)與設(shè)備企業(yè)的利益是沖突的，一個(gè)希望慢一點(diǎn)盡量讓原有設(shè)備使用年限更長，而另一個(gè)則希望技術(shù)進(jìn)步更快、設(shè)備淘汰更快、設(shè)備更新更頻繁。
2021年上半年，在光伏電池片遭受行業(yè)打擊的艱難時(shí)刻，我們可以看到設(shè)備企業(yè)的業(yè)績繼續(xù)高漲。
以邁為股份為例，2021年上半年?duì)I業(yè)收入同比增幅32.07%，歸母凈利潤同比增幅33.17%，毛利率38.58%，凈利率19.88%，在資本市場的表現(xiàn)更是靚麗。與此同時(shí)，邁為還是HJT路線的堅(jiān)定鼓吹者。
設(shè)備商對技術(shù)迭代的大張旗鼓，更像是在販賣焦慮，讓本已焦慮的電池企業(yè)更加焦慮，也算是光伏內(nèi)卷的重要推動(dòng)者。
但不可否認(rèn)的是，設(shè)備商在推動(dòng)電池技術(shù)進(jìn)步尤其是工藝進(jìn)步方面，確實(shí)發(fā)揮了重要作用。
因此，我們看到，當(dāng)前的光伏電池片，不僅受到上游硅料及硅片環(huán)節(jié)的聯(lián)合打壓，還受到下游缺乏彈性的組件及電站需求的制約，同時(shí)還要承受技術(shù)迭代的路線風(fēng)險(xiǎn)，更有設(shè)備商在技術(shù)加速迭代和產(chǎn)能加速替換方面的推波助瀾。
站在資本的角度，單純的光伏電池片并不是一門好生意，技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)大、產(chǎn)能更迭頻繁、產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)能力弱等等。光伏電池片企業(yè)，應(yīng)該如何突圍，任重而道遠(yuǎn)。
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