2022年,焦煤期貨單邊成交量1508萬(wàn)手,在FIA統(tǒng)計(jì)的全球能源期貨和期權(quán)成交量排名中位列第26。
近來(lái),越來(lái)越多焦煤產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)借助期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),伴隨市場(chǎng)的不斷發(fā)展,基差點(diǎn)價(jià)、場(chǎng)外期權(quán)等新的套保和定價(jià)模式也風(fēng)生水起。
機(jī)構(gòu)參與度大幅提升
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至3月23日收盤,大商所焦煤期貨主力合約跌0.36%,報(bào)1818.5元/噸。
近幾年,受經(jīng)濟(jì)增速放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響,焦煤價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng),焦煤產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)被迫面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大壓力。廣東盈瀚投資有限公司董事長(zhǎng)羅茜表示:“焦煤期貨等衍生品成為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的利器。”
談到企業(yè)如何管理風(fēng)險(xiǎn),中鋁國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)能源業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理肖佳華說(shuō):“一旦遇到市場(chǎng)快速波動(dòng)的行情時(shí),我們就需要借助期貨工具,在做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的前提下保證現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn),確保在周期性行情中活下來(lái)。”
“對(duì)于生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè),焦煤期貨首先具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,現(xiàn)貨貿(mào)易中可參照期貨定價(jià);其次,有了焦煤期貨作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具,生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)才能在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的前提下擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模。”肖佳華指出,從保供穩(wěn)價(jià)角度看,交易所將交割庫(kù)設(shè)置在主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū),確保了在價(jià)格波動(dòng)時(shí)產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過在期貨市場(chǎng)做套期保值,使期貨價(jià)格有效回歸到現(xiàn)貨,起到穩(wěn)價(jià)作用。
伴隨我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展,實(shí)體產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量逐漸增加,成熟的產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者占比也大幅提升。羅茜表示:“2022年,有近6000家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與焦煤期貨市場(chǎng),中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、山西鵬飛集團(tuán)等大型產(chǎn)業(yè)企業(yè)均主動(dòng)利用焦煤期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。同時(shí),含有套期保值主題的A股公告數(shù)量突破1000份,說(shuō)明上市公司參與程度大幅提升。”
上市10年來(lái),焦煤期貨始終保持平穩(wěn)運(yùn)行,市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。2022年焦煤期貨單邊成交量1508萬(wàn)手,在FIA(美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì))統(tǒng)計(jì)的全球能源期貨和期權(quán)成交量排名中位列第26。
“近些年,焦煤期貨在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面的作用十分明顯,為企業(yè)降低了庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。隨著期現(xiàn)結(jié)合避險(xiǎn)意識(shí)的提升,如今靠大量存貨來(lái)博取利潤(rùn)的例子已經(jīng)非常少見。”唐山百馳煤業(yè)有限公司常務(wù)副總經(jīng)理張宏元坦言。
期現(xiàn)結(jié)合新模式涌現(xiàn)
隨著期貨功能有效發(fā)揮和價(jià)格影響力提升,在期貨套保的基礎(chǔ)上,基差點(diǎn)價(jià)、場(chǎng)外期權(quán)等新的套保和定價(jià)模式也風(fēng)生水起。羅茜表示,現(xiàn)在煤企使用衍生品工具更加靈活多變,不再局限于傳統(tǒng)的套期保值操作,還能熟練運(yùn)用各種的基差交易,將商品的絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為相對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),大大地降低了貿(mào)易過程中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),提高貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。此外,通過基差點(diǎn)價(jià),可以讓下游企業(yè)根據(jù)自身訂單情況優(yōu)化采購(gòu)成本,增加貿(mào)易商與下游的黏性。
以介休市杰安煤化有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杰安煤化”)和山西晉玉煤焦化有限公司(以下簡(jiǎn)稱“晉玉焦化”)兩家企業(yè)為例,2020年5月,雙方利用焦煤期貨價(jià)格、以期貨基差交易的方式對(duì)2.5萬(wàn)噸焦煤進(jìn)行定價(jià)。
上游杰安煤化通過相關(guān)基差交易和套期保值,整體收益相對(duì)一口價(jià)增加了170萬(wàn)元。而下游晉玉焦化通過基差點(diǎn)價(jià)方式鎖定了加工利潤(rùn)、保證了煤炭銷售渠道順暢,增強(qiáng)了與企業(yè)客戶的黏性。“以‘期貨價(jià)格+基差’形式定價(jià),不僅將單邊價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為基差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),還可以在一段時(shí)間內(nèi)選擇更有利的價(jià)格來(lái)鎖定成本。”晉玉焦化項(xiàng)目負(fù)責(zé)人說(shuō)。
“2022年,期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)平穩(wěn),基差波動(dòng)區(qū)間保持在-200至+500元范圍,約為現(xiàn)貨價(jià)的10%。合理基差水平、穩(wěn)定的波動(dòng)率,都十分有利于企業(yè)參與市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和期現(xiàn)貿(mào)易。”羅茜表示,伴隨交易所的不斷優(yōu)化,衍生品相關(guān)機(jī)制的公平性與合理性大幅提升,幫助相關(guān)上市或非上市煤企建立平等共贏的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。例如,對(duì)于交割庫(kù)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì),在主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)增設(shè)交割庫(kù),有助于主要產(chǎn)銷區(qū)企業(yè)的套期保值操作;滾動(dòng)交割制度幫助企業(yè)增加倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)和降低交割成本,有助于企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率。
羅茜表示,相關(guān)企業(yè)也希望交易所能夠盡快推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)工具,為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)創(chuàng)造更多選擇。(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 記者 李莉)
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